业绩符合预期
上半年公司实现营业收入9,862.63 万元,同比增长6.65%;实现净利润1,895.40 万元,同比增长3.28%,EPS0.24 元,低于我们的预期。
二季度单季收入增长33.5%,净利润增长1.8%。
系统集成收入小幅下滑拖累总体营收增长
上半年公司的IT基础设施服务收入为4,875.49万元,同比增长15.60%;软件销售收入为413.30万元,同比增长40.88%,但系统集成收入只有4,573.84万元,同比下降3.44%,拖累整体营收增长。下半年将进入政府采购招标的高峰期,公司的系统集成业务有望重拾增长。
银行业地位继续巩固,商业领域增长明显
上半年来自银行业的收入同比增长14.6%,市场领先地位得到巩固。同时,公司积极开拓其他行业客户,其中商业领域实现增长26.98%。
整体盈利能力基本保持稳定
上半年公司综合毛利率为42.34%,比上年同期小幅下降0.06%,基本保持稳定。但分业务毛利率出现较大变动,软件开发与销售业务中,由于毛利率较高的自有软件产品销售占比超过60%,因此该业务毛利率比上年同期增长42.12%;IT 基础设施服务仍保持了较高的毛利率,达到71.01%;系统集成毛利率为12.97%,比上年同期下降了5.47%,主要是由于市场竞争的加剧和经济环境低迷。
销售费用和管理费用增长较快影响净利润增速
公司上半年在市场开发和软件研发的投入力度加大,导致销售费用和管理费用增幅较大,同比分别增长16.37%和19.90%,从而影响了净利润的增长。
投资建议及评级
我们下调公司2012、2013年EPS至0.52和0.67元。参考可比公司估值水平,给予公司2012年25倍PE,目标价13.00元,维持“增持-A”投资评级。
主要风险点
市场竞争日益加剧;高速发展带来的高级人才相对缺乏。